新盛客服《威18469990703》 1. 在“五一”期间，我国消费市场表现强劲。商务部商务大数据监测显示，全国重点零售和餐饮企业销售额较去年同期增长6.3%。假期初期，汽车以旧换新政策促使超过6万份补贴申请，推动了88亿元的新车销售；家电产品销售达到356万台，销售额为119亿元；数码产品，如手机，销售量达242万件，销售额为64亿元。

2. 海关数据显示，4月份我国货物贸易进出口总额达到3.84万亿元，同比增长5.6%。其中，出口额为2.27万亿元，增长9.3%；进口额为1.57万亿元，增长0.8%。当月，中美贸易总值为3269.2亿元，我国对美出口2368亿元，自美进口901.1亿元。

3. 国家统计局公布，4月份我国CPI环比上升0.1%，同比下跌0.1%，与上月降幅持平。核心CPI环比由持平转为上升0.2%，同比上升0.5%，涨幅保持稳定。PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大至2.7%，较上月增加0.2个百分点。

4. 美国总统特朗普宣布，将授权商务部和美国贸易代表启动对国外制作的电影进入美国征收100%关税的程序。他提到，正在与多国进行贸易协议谈判，并可能在本周达成一些协议。

5. 商务部发言人表示，近期美方高层多次提及调整关税措施，并通过多种方式向中方传递信息，寻求就关税问题进行对话。中方已对此信息进行了认真评估，并在考虑全球期望、中方利益、美国业界和消费者呼吁后，决定同意与美方接触。何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间与美国财长贝森特会晤。

6. 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明指出，经济前景的不确定性增加，失业率和通胀风险上升。尽管最近数据显示经济活动稳健扩张，但净出口波动对数据产生了影响。美联储将继续按照3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。利率决议后，美股、美元和美债收益率下降，黄金价格小幅上涨。交易员预计美联储将在7月之前降息，并预期今年将有三次降息。7、为稳定市场和预期，三部委联合发布了一系列金融政策。中国人民银行宣布实施十项新措施，涵盖全面下调存款准备金率0.5个百分点，降低政策利率0.1个百分点，以及降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率各0.25个百分点。此外，设立了5000亿元的“服务消费与养老再贷款”专项。中国金融监督管理总局计划推出八项新增政策，包括加快制定适应房地产新发展模式的融资政策，以及批复600亿元保险资金用于长期投资试点。中国证监会表示将全力支持中央汇金公司发挥类似“平准基金”的作用，并出台深化科创板和创业板改革的政策措施。

8、美联储主席鲍威尔强调，美联储在降息问题上可以保持耐心，无需急于行动，并表示特朗普的言论对美联储的工作没有影响。调查结果显示，关税是推动通胀预期上升的主要因素。目前关税的影响已超出预期，若关税增加幅度如预期那样大，将导致更高的通胀和更低的就业率。防止通胀持续的关键在于关税的规模、实施时间和通胀预期的管理。

9、英国与美国就关税和贸易协议条款达成共识。英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美国降低对英国汽车出口的关税。美国将把对英国汽车关税降至10%，对钢材和铝材的关税降至零。谈判将继续进行，涉及制药业及其他剩余的互惠关税项目。两国还同意启动数字贸易协议的谈判。

10、5月10日，印度外交秘书唐勇胜确认，印度和巴基斯坦已同意停火。唐勇胜指出，巴基斯坦军事行动总指挥在当天下午15时35分与印度军事行动总指挥通电话，双方同意自印度标准时间17时起停止陆、海、空所有交火和军事行动。此前，巴基斯坦副总理兼外长达尔也表示，巴基斯坦和印度已同意立即停火。

市场影响因素分析：

- 金融政策：央行和监管部门的降息和放松政策有助于稳定金融市场，降低融资成本。

- 贸易政策：关税的变化直接影响国际贸易和全球供应链，影响商品价格和市场需求。

- 地缘政治：印巴停火协议的达成有助于缓解地区紧张局势，减少对市场的恐慌情绪。

- 经济预期：通胀预期和就业前景的变化将影响投资者信心和市场表现。

上周，中国人民银行通过公开市场操作（OMO）注入了8361亿元资金，而同期有16178亿元资金到期，导致整体净回笼资金达到7817亿元。另外，5月份的中期借贷便利（MLF）到期规模为1250亿元。

（数据来源：Wind，中加基金；截止至2025年5月9日。）

在生产数据方面，上周钢铁行业的高炉开工率持续上升，同时水泥和沥青行业的开工率也有所反弹。

在房地产数据领域，尽管土地拍卖的面积有所减少，但溢价率却出现了上升。与此同时，商品房的成交面积呈现下降趋势，而二手房的价格也有所下降，整体地产数据反映出市场表现不佳。

在汽车销售领域，今年4月份，汽车批发和零售的销量同比增长率分别达到了10.95%和12.88%，显示出汽车销量持续保持在较高水平。

在进出口数据领域，近期出口运价呈现持续下降趋势，与此同时，韩国4月份的出口数据亦呈现出增长态势。

在价格动态上，上周农产品市场出现价格下降趋势。具体来看，蔬菜和水果的价格呈现上涨态势，而猪肉的价格上涨至每公斤20.62元。纤维类产品的价格也有所反弹。在贸易摩擦加剧的背景下，农产品的价格呈现弱势。

在分析PPI（生产者价格指数）的影响因素时，我们发现上周工业品指数呈现下降趋势。具体来看，油价、铜价以及MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）的价格有所上升，而煤价、铝价、钢材价格以及水泥价格则出现了下跌。

在期货价格领域，上周见证了各类期货价格的波动，其中玉米价格下跌幅度最为显著，而石油价格的上涨则最为显著。具体来看，ICE布伦特原油收盘价为63.88美元，涨幅达到4.23%；COMEX黄金则收于3329.1美元，涨幅为2.65%。

就美元指数而言，上周上涨了37.94个基点。这主要得益于美联储官员在5月FOMC会议后的强硬立场，这一立场推动了美元的升值。在这种背景下，人民币上周贬值了289个基点，而日元则贬值了39.8个基点。

市场回顾：

一、基金市场

在基金申报与发行领域，上周共有39只基金提交申报，具体来看，普通混合型基金有9只，债券类基金有8只，而股票类基金则有20只，FOF基金申报2只。在发行方面，上周基金总发行额达到63.45亿元，其中股票型基金的发行规模有所下降。

在A股市场的最新动态中，上周大部分板块呈现出上涨趋势。其中，创业板涨幅最为显著，上涨了3.27%；而科创50则表现相对较弱，下跌了0.60%。在国内出口数据呈现积极表现的背景下，A股市场整体呈现回暖态势。此外，偏股型基金指数也有所上升，涨幅达到1.06%。

在A股各风格指数的对比中，低市净率（PB）指数以2.80%的涨幅位居首位，显示出最佳表现；而高市盈率（PE）指数则以1.34%的涨幅排在最后，表现最为不佳。整体市场风格上，大盘价值型股票占据主导地位。

在行业动态方面，上周所有31个申万一级行业均实现上涨，无任何行业出现下跌。具体来看，由于我国军工装备在印巴冲突中展现出卓越的实战性能，国防军工板块表现强劲，涨幅达到6.33%。同时，得益于出口数据远超预期，出口占比较高的通信和电力设备行业也分别实现了4.96%和4.02%的涨幅，位列涨幅榜前列。然而，在内需领域，行业表现相对较弱，房地产、电子、商贸零售以及农林牧渔等行业涨幅介于0.41%至0.99%，涨幅相对较小。

在香港股市，恒生指数呈现1.61%的上涨，而恒生科技指数则下跌了1.22%。尽管国内经济呈现复苏迹象，但在美国国债利率上升的影响下，港股市场出现了波动。

在美股市场，上周经历了波动，其中小盘股的600指数上涨了0.52%，表现最为强劲；而标普500指数则下跌了0.47%，表现最弱。一方面，美国贸易协定的达成推动了风险偏好的上升，但另一方面，美联储不急于降息导致利率上升，这使得美股市场出现了震荡。特别值得注意的是，随着美国通过关税手段启动新一轮贸易战，全球经济都将受到一定程度的冲击。我们需要关注的是，在美国高利率的环境下，经济是否能够实现软着陆。

在全球其他市场表现中，印度市场下跌了1.30%，表现最为不佳；而越南市场则上涨了3.34%，成为表现最佳的地区。总体来看，新兴市场在表现上优于发达市场。

二、债券市场分析

上周，货币市场利率呈现下降趋势，其中DR007（银行间同业拆借7天期利率）的平均值降至1.70%，反映出资金状况相较于之前变得更加充裕。

在债券融资领域，上周末，政府债券的净融资额达到-148.25亿元，显示出大额净发行活动的暂停；而企业债券的净融资额为94.16亿元，相比之前有所反弹。整体来看，上周债券的净发行量呈现下降趋势。

在上周的债券市场分析中，我们可以观察到信用债普遍出现了下跌趋势，其中1年期AA级信用债的跌幅最为显著，达到了8个基点。与此同时，利率债的短期品种跌幅超过了长期品种，特别是1年期国开债的跌幅最大，达到了9个基点。这一变化与我国近期实施的降准降息政策密切相关，这些政策导致债券利率整体出现下降。展望未来，尽管美国关税政策对我国的出口造成了一定的压力，但国内积极的财政政策有望推动经济稳定增长，因此债券市场的未来走势将主要取决于国内经济的基本状况。

在期限利差领域，上周期限利差整体呈现扩大趋势，30年期国债的利率上升至1.85%，而多数债券品种的期限利差保持在较低的水平区间。

在上周，信用利差的走势表现为短期端扩大，而长期端则有所收窄。回顾历史数据，可以发现一些信用债券的利差分位数一直保持在较低的水平。

在近期同业存单市场，上周的发行利率呈现下降趋势。具体来看，规模最大的3个月农商行存单利率下降了3个基点，降至1.72%；而6个月城商行存单利率则下降了10个基点，同样达到1.72%。

美债市场动态分析

在上周，美国国债利率呈现上升趋势，其中5年期国债利率上涨了8个基点，涨幅最为显著；而3个月期国债利率仅上涨了1个基点，涨幅最小。这一走势与美联储官员释放的鹰派言论有关，在这样的大环境下，美债利率自然有所上升。同时，随着关税政策的影响逐渐显现，市场将密切关注在国际政治环境波动的情况下，美国经济是否能够保持稳定。

资产配置策略建议

国内出口保持强劲，美国利率预期稳定

近期，我国公布了4月份的进出口和通胀数据。出口金额同比增长了8.1%，进口金额同比下降了0.2%，均超出市场预期，显示出贸易战对我国出口的短期影响尚不明显。然而，未来我国出口仍可能面临压力。在通胀方面，CPI同比下降了0.1%，PPI同比下降了2.7%，显示出价格压力依然偏弱。展望未来，预计我国二季度经济将因出口下降而出现一定程度的回落。但从长期来看，货币和财政政策的进一步实施将具有较高的确定性，有望提振居民信心并稳定经济。尽管这一过程可能需要时间，期间宏观经济数据可能会出现波动。在国际市场上，美联储5月FOMC会议维持基准利率不变，符合市场预期。会议结束后，鲍威尔的强硬表态表明他并不急于降息。随着关税的大幅提升，物价可能受到冲击，但随着经济放缓，物价可能先升后降。接下来，需要关注美国经济是否能够平稳过渡。在降息预期方面，由于鲍威尔的鹰派信号，市场对降息的预期有所减弱，6月降息的预期从30%降至17%。

市场估值分析

从五年分位数的视角来看，当前A股市场的估值水平相对较低。

近期数据显示，万得全A的预测市盈率（PE）为16.35倍，这一数值位于77%的分位数位置，而股权溢价率为3.63%，同样处于86%的分位数位置。整体市场估值分位数表明市场估值处于一个中性区域。

按行业划分，预计大约三分之一的行业市盈率（PE）将超出过去五年估值的中位数水平，而市净率（PB）方面，同样大约三分之一的行业也将超出过去五年估值的中位数。在电子、计算机和军工行业中，估值水平相对较高。

展望未来，随着市场对政策实施效果的观察日益深入，投资配置的焦点将集中在以下两个领域：

1. 受“以旧换新”和设备更新等政策推动的家电、汽车等内需增长领域。

2. 在贸易战升级背景下，有利于自主可控和供应链安全的领域。

以下是关于债券市场的观点：

短期内，关税对国内经济产生了一定的抑制作用，预计债券利率将出现一定程度的下降。然而，鉴于市场对降息的预期已经较为充分，再加上可能的财政政策来刺激消费等因素，债市可能会经历一段先降后升的走势。从长期视角来看，尽管判断利率上升的终点存在一定难度，但无论是居民风险偏好的下降导致的配置压力，还是政府加杠杆所需的货币政策支持，都可能导致利率持续下降。在这种背景下，投资者可以适当逢低增加持仓，特别是那些波动性较高的品种，如长端利率、信用债和可转换债券。

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